防御性好!將領銜反攻的八大金股
|
| (發布日期：2008-1-31 10:07:36) 來源：中金在線 |
![]() |
| |
科華生物：出口和自產儀器成為重要驅動力
科華生物是診斷試劑龍頭，并不斷向相關領域增長：從酶聯免疫試劑向生化試劑和核酸試劑拓展，從診斷試劑向儀器拓展，從診斷領域向真空采血管等相關領域拓展。我們認為這樣的策略積極而不失穩健。
公司擁有國內業內最大的自主研發力量，研發團隊成員80人，這一點與業內廠商主要依靠外部研發形成鮮明對比。目前擁有7項專利，另外有13項待審批專利，45項產品通過歐盟CE認證。
公司擁有全面的診斷試劑產品線：酶聯免疫試劑國內第一，生化試劑居國內前兩位，核酸試劑則是發展最快的業務。全年診斷試劑銷量同比增長約17%。
08年公司增長主要驅動因素是出口和儀器業務的增長。
通過與WHO兒童基金會、克林頓基金會、美國總統基金會等機構的合作，獲取國際認證，拓展海外市場，08年出口有望從300萬美元提高到800萬美元。與梅里埃的合作也有利于逐步確立在海外的品牌。
對儀器研發的投入成效開始顯現，半自動生化分析儀列全國前三，全自動生化分析儀“卓越400”(出廠價30萬元以上)07年開始銷售后4個月銷量超過20臺，08年“卓越400”和“卓越300”銷量有望達到200-300臺，僅這兩項產品銷售收入6000萬元以上。
與梅里埃的合資公司預計09年通過認證；09年真空采血管也將開始生產；乙肝、丙肝、艾滋病三聯核酸試劑用于血篩的調查研究結果樂觀，未來有望成為新的增長點。
預計公司07年主營業務收入4億元，同比增長17.99%，凈利潤1.15億元，同比增長53.33%。
07年EPS0.55元，08年EPS0.81元，對應PE為75倍和51倍，考慮到公司的行業地位、發展速度和未來前景，維持公司增持評級。
平高電氣：定單快速增長期待效率提高
高壓開關行業的龍頭：公司主營業務是高壓開關及相關控制設備的制造，是國內三大高壓開關制造廠，公司110,220,550kv高壓開關的制造工藝成熟，在特高壓項目中公司也獨占鰲頭。
GIS“特高壓”項目是未來利潤增長點:公司又取一舉取得了高壓開關的供應權，占據了行業的制高點。預計晉東南變電站的GIS將于2008年6月交貨，收入預計在2008年確定。預計到2020年，兩大電網公司在特高壓電網上的投入達4000億左右，特高壓項目帶來的巨大市場空間將不斷為公司創造業績空間。
平高東芝公司業績增長的亮點平高東芝二期已于2007年11月2日投產，這大大增加了平高東芝的產能，目前兩期產能達到30個億，成為亞洲最大的高壓封閉組合電器制造基地，平高東芝年銷售收入將超過20億元人民幣。平高二期將也同樣享受稅收優惠，實際稅率只有7.5%。
公司毛利率的改善寄希望于高壓產品的成熟平均毛利率21.78%，比去年同期22.57%下降0.81%，主要是原材料漲價或處在高位，采購成本較高，而市場競爭激烈，產品漲價空間有限。公司毛利率的改善寄希望于高壓產品的成熟。
超預期增長寄希望于管理效率提高由于本部關聯交易較多，且沒有實現股權激勵，另思源電氣的進入對公司管理的提升也低于市場預期，本部的盈利能力無法完全釋放。公司本部管理的改善要看公司總體上市、股權激勵的進度以及思源電氣的股權地位。
投資建議：保守預計公司07年每股收益0.51元，08年每股收益0.80元，09年每股收益1.29，對應07年市盈率42.88，08年市盈率27.34，09年市盈率17，估值處于輸配電上市公司的低端，我們給與“增持”的投資評級。
主要風險：擴產迅速，資金壓力增大；公司800kV和百萬伏GIS不能如期正常達產；關聯交易風險。
蘇寧電器：從戰略思維的深刻反思到戰略方向的華麗轉身
家電連鎖商業模式從其產生的那刻起就帶有先天的競爭優勢和持續的生命力：以橫向市場份額來看，通過擴張和運營的標準化復制，蘇寧將零售觸角從中國一線城市不斷向二三級城市延伸，以此獲取連鎖業態必需的規模要求；縱向角度主要是指借助蘇寧銷售規模的不斷放大，公司在價值鏈上的地位日益穩固。
連鎖發展的本質并非是銷售規模，而是對消費者服務能力的提升，發展路徑則是通過公司內部組織結構的完善、信息系統的領先和物流管理的高效來達成，財務特征則自然體現為毛利率上升和市場占有率的提高。蘇寧正是抓住了連鎖發展的本質，在擴張前期未雨綢繆，做了較為前瞻的認識準備，這為其后續的戰略努力提供了充分的鋪墊。
蘇寧對行業和自身的發展均具備超前的認識能力和深刻的反思能力，這種能力凸現其行業領導者的氣質和風范，并且是保證公司能在管理先進和效率領先方面超越競爭對手最強的核心競爭力。公司擁有戰略優勢的外在體現：后臺建設領先；價值鏈上有效拓展；門店擴張穩健合理；管理效率較高。
蘇寧從2002年開始就向3C數碼領域轉型，3C產品在微觀層面上擁有與白電不同的經營模式：產品更新速度快、價格敏感度高、庫存周轉率快等，蘇寧與其他渠道均處于起步階段，數碼產品將占公司未來收入的20%左右。蘇寧還計劃向第九品類推進，這將可能成為公司未來新的盈利增長點。
中國市場空間巨大，未來國內家電零售企業的經營效率將超過國外，憑借公司完善的信息系統、良好的企業管理和公司治理，蘇寧有望趕超百思買目前平均4-5%的凈利潤率水平，內生增長潛力巨大。
維持公司未來三年持續高增長的判斷，07-09年公司新開門店265、180、160家，實現銷售收入398.84億、622.2億和827.52億元，同比增長60％、56％和33％；凈利潤14.47億、25.68億和35.13億元，增長100.8％、77.5％和36.8％；每股收益1元、1.76元和2.41元，維持強烈買入的投資評級。
歌華有線：異地擴張及寬帶拓展預期下投資機會顯現
基本面支撐當前股價，不確定性帶來投資機會，建議“增持”。我們運用分部估值和不同情景假設方法獲得歌華有線的每股價值為20-23元。未來公司更為積極的擴張戰略，數字電視收視維護費提價的可能和奧運引起的溢價效應將帶來新的投資機會，6個月目標價28元。
公司異地擴張戰略執行力度加大。公司異地擴張戰略2007年已經開始啟動，在競爭對手或潛在競爭對手加快擴張及業務拓展前提下，預期公司2008年異地擴張戰略將步入實質性行動階段。同時，增值業務發展隨著異地擴張，將為公司貢獻更多的收入。
市場沒有解讀充分的關鍵點。目前市場更多關注奧運對公司業績的推動以及付費頻道推廣的效果。我們的分析表明，公司的異地擴張戰略以及作為收入大幅增長突破點的寬帶用戶發展才是公司未來業績的基礎，由于異地擴張及寬帶發展尚沒有確定的跡象，未來較為確定的信息將成為推動歌華股價的催化劑。
股價存在投資空間。如果剔除市場對未來發展的預期增值，PE僅比市場平均33倍稍高，考慮到公司的壟斷性質以及市場給予傳“中金在線”媒行業較高溢價程度，股價在整個市場中依然存在投資空間。至于公司與廣電網絡每戶價值的差距是由兩地消費水平，維護成本及廣告效應等客觀條件決定的，并不能說明歌華股價偏高。
中國遠洋：市場急劇下跌凸現公司價值
中國遠洋（601919）是中國遠洋運輸(集團)總公司的上市旗艦和資本平臺，是一家集干散貨航運、集裝箱航運、物流、碼頭和集裝箱租賃為一體的綜合性航運公司。
近期BDI指數從07年10月29日的11039點下降到1月28日的5692點，下降幅度接近50％，但對公司08年業績影響不大。因為07年公司已經在運價相對高點的時候鎖定了大約70－75％的運力，業績有保證。
市場驟然下跌為公司提供了低價租入運力的機會，從而降低公司的營運成本。公司租入運力約占60％以上，過去一直根據不同的市場預期變化租船量，目前公司可以在運價相對較低的時候租入一些期限較長的船舶，然后在運價相對較高的時候再以短期的形式分租出去，從而獲取收益。
資產注入漸行漸近。在母公司將干散貨資產注入公司以后，郵輪資產的注入逐漸提上日程，隨著郵輪市場的逐步復蘇，我們預計這一進程將會加快步伐。
由于08年干散貨市場需求的增速將會略大于供給增速，雖然鐵礦石談判的結果具有一定的不確定性，但由于中國對鐵礦石、煤炭等原材料的持續旺盛需求，干散貨市場終會回復一定景氣。
業績大幅預增，多家機構增持公司H股。公司業績預增公告顯示,2007年度凈利潤將超過180億元，按增發完成后總股本計算，每股收益將超過1.76元。根據香港聯交所交易網站顯示，摩根士丹利、瑞銀、JP摩根等多家機構最近大幅增持公司H股。
預計公司07－09年每股收益分別為1.87、2.29和2.13，考慮到海運業的估值水平，我們給予公司25－30倍市盈率，未來12個月內，公司的目標價值應該在57.25-68.70元，給予公司“買入”投資評級。
&nb |
版權聲明：
凡本網注明來源為“中國電氣自動化網”的，版權均屬于中國電氣自動化網，轉載請注明“來源：中國電氣自動化網”。違反上述聲明者，本網將追究其相關法律責任。本網轉載自其它媒體的信息，不代表本網觀點和對其真實性負責，轉載均有出處,本網對轉載文章不存在侵權等法問題。 |
|
|
|
|
|
中國電子商務服務聯盟成員單位 瓊ICP備