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H股急跌提供建倉良機 
(發布日期：2008-1-29 10:16:59) 來源：中國證券報·中證網
 
　　在經歷了短暫的反彈后，昨日H股與A股均出現大幅下挫。最近一段時間香港H股市場和內地A股市場在大幅波動的行情之中仍保持了高度的聯動性。

　　這種高度聯動性的原因主要在于兩個方面：其一，H股較對應A股的價格折讓幅度多次刷新最近多年來的新高，折價程度已經到了一種令兩地投資者都難以容忍的程度。因此，在H股折價幅度難以繼續擴大的情況下，H股市場的大幅下跌勢必會給A股市場帶來拖累。其二，在差價如此巨大的情況之下，如果H股市場出現反彈，可能將難以給A股市場帶來正面支撐，這種狀況將表現為兩地市場聯動性的缺失。而不幸的是，目前香港投資者對H股顯然是極其悲觀的，在機構投資者紛紛強調有關H股投資價值并在二級市場大手買入的情況下，H股市場依然表現出來沉重的跌勢，令人頗感意外。

　　香港股市除和內地股市具有較強的聯動性之外，還應和美國股市存在聯動性。原因除美港經濟關系密切、部分重要香港藍籌公司擁有較大比重的美國市場業務之外，主要藍籌股、H股均有ADR在美國交易，而ADR價格和港股價格是應該存在對等關系的。不過，從近期情況來看，盡管普遍認為美國次級債危機以及美國股市的跌勢是港股暴跌行情的罪魁禍首，但港股市場的下跌幅度卻遠甚于美股市場。從10月底的高點至今，美國道瓊斯指數和納斯達克指數的累計跌幅分別約為12%和17%，而香港恒生指數和H股指數的累計跌幅則分別達到24%和35%。

　　港股市場跌幅遠大于美股市場似乎沒有太多的理由：一方面，從企業盈利的角度來看，美國次級信貸危機令主要美國銀行企業出現大幅度的虧損狀況；相比而言，中國銀行企業卻并沒有受到明顯影響，主要中國銀行企業近期均披露了大幅增長的業績預告，可以為證。另一方面，從估值的角度來看，道瓊斯指數成分股和24只香港本地藍籌股本應處于相對一致的估值水平；而H股、紅籌股公司因具有更好的盈利增長性，平均估值水平相對略高也無可厚非。而且，以考慮到盈利增長性的PEG指標作為估值依據，目前的H股股份較香港本地藍籌股是存在估值折價的。

　　因此，從某種意義而言，與其用估值偏高解釋港股市場的暴跌行情，倒不如把機構投資者在玩操縱市場的游戲作為原因更加切合實際。連日來暴跌行情的一種結果，是一些中小投資者止損出局，機構投資者卻獲得了低價買入股份的絕佳時機。從香港交易所近期披露的權益資料中不難看出這一點。而機構投資者增持股份的結果，則將是降低平均持股成本，并令H股市場重新具有較強的基金市特征。目前的H股市場幾乎已經具備了所有的大幅反彈條件，市場的沉重下跌將是不可多得的建倉機會。

　    　　　　　　　　　AH股價比較高個股（1月28日）

名稱        ＡＨ價格比    Ａ股價格（元）    Ｈ股價格（港元）     Ｈ股價格（元）
                                                         
南京熊貓    ５．０１        １０．１２        ２．１９             ２．０２

東北電氣    ４．７２        ５．３５         １．２３             １．１３

Ｓ儀化     ４．３３        ９．１            ２．２８             ２．１０

北人股份    ４．１０        ９．８６         ２．６１             ２．４１

Ｓ上石化    ４．０２        １３．２２        ３．５７             ３．２９

新華制藥    ３．６３        ６．９７         ２．０８             １．９２

大唐發電    ３．６１        １７．３９        ５．２２             ４．８１

北辰實業    ３．５３        １２．６５        ３．８９             ３．５９

江西銅業    ３．４２        ４８．５１        １５．３８            １４．１８

中海集運    ３．２９        ８．８１         ２．９                ２．６７

東方航空    ３．１７        １５．６２        ５．３４             ４．９２

南方航空    ３．１７        ２０．９９        ７．１９             ６．６３

中國國航    ３．１６        ２１．７３        ７．４５             ６．８７

經緯紡機    ３．１５        ９．２５         ３．１８             ２．９３

創業環保    ２．９９        ８．３２         ３．０２             ２．７８

中國鋁業    ２．９４        ３０．１         １１．１             １０．２３
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