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工08年策略:戰(zhàn)略投資航天航空 
(發(fā)布日期：2008-1-8 16:42:42) 來源：中財(cái)網(wǎng)
 
投資要點(diǎn)： 
　　軍工行業(yè)作為一個國家長期的重點(diǎn)投入行業(yè)，聚集了一個國家最尖端的人才和技術(shù)，多先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)都是最先應(yīng)用在軍事領(lǐng)域，一旦轉(zhuǎn)為民用，則具有很高的外部效益..航空航天工程牽扯面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長、附加值高。 
　　"十一五"規(guī)劃發(fā)展航天航空..政策導(dǎo)向催化軍工整合--《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》..國際軍工巨頭通過并購重組整合產(chǎn)業(yè)、加速發(fā)展。 
　　航空--軍轉(zhuǎn)民的第一步，能否打造中國的波音？ 
　　航天--值得期待 
　　一、軍工--值得關(guān)注 
　　軍工行業(yè)作為一個國家長期的重點(diǎn)投入行業(yè)，聚集了一個國家最尖端的人才和技術(shù)，很多先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)都是最先應(yīng)用在軍事領(lǐng)域，一旦轉(zhuǎn)為民用，則具有很高的外部效益在利用軍工科研投入帶動經(jīng)濟(jì)增長方面，美國有不少成功的例子。美國最重要的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵的技術(shù)系統(tǒng)，幾乎都是在軍事需求帶動下產(chǎn)生和發(fā)展起來的。 
　　核工業(yè)是在當(dāng)年發(fā)展原子彈的"曼哈頓計(jì)劃"下啟動的。 
　　航天技術(shù)是在當(dāng)年的"阿波羅登月計(jì)劃"推動下發(fā)展起來的。 
　　計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)是在當(dāng)年需要計(jì)算導(dǎo)彈軌跡而發(fā)展起來的。 
　　今天的因特網(wǎng)也是源于美國國防部原來為了抵御核進(jìn)攻建立的Arpanet網(wǎng)。 
　　今天的"GPS"，正是美國部署"星球大戰(zhàn)"計(jì)劃而開發(fā)的全球定位系統(tǒng)，當(dāng)然中國也不乏國防科技促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)例。當(dāng)年原子彈和氫彈的研制，為后來秦山、大亞灣兩座核電站的并網(wǎng)發(fā)電奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。 
　　二、航天航空--軍事的命脈 
　　航空航天工程牽扯面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長、附加值高。 
　　二戰(zhàn)結(jié)束后軍用飛機(jī)的單價(jià)直線上升，二戰(zhàn)中生產(chǎn)一輛虎式坦克的工時相當(dāng)于生產(chǎn)兩架Me109戰(zhàn)斗機(jī)，今天像M1A2SEP這樣信息化程度很高的主戰(zhàn)坦克價(jià)格尚在1000萬美元以下，采購量屢次削減的F-22若攤上研發(fā)費(fèi)用單價(jià)將超過2億美元，而研制伊始就立足于降低采購成本的第四代戰(zhàn)斗機(jī)F-35，其單價(jià)樂觀估計(jì)仍會高達(dá)4500萬-6000萬美元�？颂敳头ū镜聡鴥纱筌娛鹿I(yè)壟斷企業(yè)，在紐倫堡審判中被認(rèn)定對戰(zhàn)爭負(fù)有責(zé)任，并在戰(zhàn)后被盟軍當(dāng)局強(qiáng)行重組。克虜伯是老牌鋼鐵、造船和槍炮企業(yè)，法本則是當(dāng)時德國乃至世界最大的化學(xué)工業(yè)康采恩。而到了今天，航空航天企業(yè)牢牢掌控著軍事工業(yè)的命脈，這成為了一個非常普遍的現(xiàn)象，尤其是美國軍事工業(yè)。 
　　三、中國的航天航空產(chǎn)業(yè)規(guī)劃 
　　1．國防科工委的"十一五"規(guī)劃 
　　具體的奮斗目標(biāo)是：提高高新技術(shù)武器裝備供給能力�？蒲猩a(chǎn)能力和技術(shù)水平邁上新臺階，研制周期明顯縮短，效費(fèi)比明顯提高；提高自主創(chuàng)新能力。關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，國防專利數(shù)量大幅增長；提高軍民結(jié)合高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力。軍民結(jié)合產(chǎn)品占民品產(chǎn)值的比重進(jìn)一步提高，全行業(yè)總收入年均增長15%以上，工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)提高30點(diǎn)以上；進(jìn)一步健全體制機(jī)制。建立健全"四個機(jī)制"，規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，科研院所改革取得明顯進(jìn)展，基本形成適應(yīng)武器裝備建設(shè)和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的新體制新機(jī)制；培養(yǎng)造就一支素質(zhì)優(yōu)良、能打硬仗的隊(duì)伍。人才結(jié)構(gòu)得到顯著優(yōu)化，人才培養(yǎng)、使用和激勵機(jī)制健全。 
　　3．政策導(dǎo)向催化軍工整合--《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》 
　　近日，國防科工委制定出臺了《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》和《中介機(jī)構(gòu)參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》。根據(jù)辦法，政府鼓勵境內(nèi)資本（指內(nèi)資資本）以及有條件的允許外資參與軍工企業(yè)改制。尤其是允許國有控股的境內(nèi)上市公司可以對國有控股的軍工企業(yè)實(shí)施整體或部分收購、重組，將對我國資本市場和上市公司帶來深刻的影響。 
　�。�1）軍工企業(yè)分類改制，國有控股企業(yè)可在境內(nèi)資本市場融資 
　　根據(jù)《暫行辦法》，軍工企業(yè)按照國有獨(dú)資（或國有全資）、國有絕對控股、國有相對控股、國有參股（含國有股全部退出）等四種類型實(shí)施改制。其中，國有獨(dú)資的軍工企業(yè)，應(yīng)改制為一個或一個以上國有企業(yè)出資的有限責(zé)任公司，鼓勵兩個及兩個以上軍工集團(tuán)公司（或其他國有企業(yè)）對其共同持股；國有絕對控股的軍工企業(yè)，鼓勵境內(nèi)資本參與其改制，可以在境內(nèi)資本市場融資；國有相對控股的軍工企業(yè)，鼓勵境內(nèi)資本以及有條件的允許外資參與其改制，可以在境內(nèi)資本市場融資，經(jīng)批準(zhǔn)可以到境外資本市場融資；國有參股的軍工企業(yè)，鼓勵采取多種形式、引入境內(nèi)外資本參與其改制。 
　　《暫行辦法》規(guī)定，軍工企業(yè)中的通用設(shè)備設(shè)施、非主業(yè)資產(chǎn)等，剝離出來后允許進(jìn)行多種形式的改制。并且，鼓勵軍工企業(yè)之間或與其他企事業(yè)單位結(jié)合專業(yè)化重組進(jìn)行改制。 
　�。�2）國有控股境內(nèi)上市公司可收購重組軍企 
　　根據(jù)《暫行辦法》規(guī)定，經(jīng)國防科工委批準(zhǔn)，國有控股的境內(nèi)上市公司可以對國有控股的軍工企業(yè)實(shí)施整體或部分收購、重組。但是，上述收購、重組行為必須受到國防科工委的監(jiān)管。同時，軍工企業(yè)整體或部分改制上市，及以其他方式進(jìn)入上市公司的，還須編制軍工企業(yè)上市框架方案。 
　　《暫行辦法》規(guī)定，軍工企業(yè)上市框架方案具體包括：公司上市的必要性和作用；上市的主要原則和目標(biāo)；上市的基本情況；涉及的軍品任務(wù)、軍品科研生產(chǎn)能力、軍工設(shè)備設(shè)施、技術(shù)和人員等情況；上市過程及上市后需要對外披露信息、豁免披露信息的事項(xiàng)；上市后的各項(xiàng)保軍措施等。 
　　同時，改制后企業(yè)承制軍品的道路已經(jīng)"鋪平"，只須在公司章程中設(shè)定特別條款。具體包括，接受國家軍品訂貨，并保證國家軍品科研生產(chǎn)任務(wù)按規(guī)定的進(jìn)度、質(zhì)量和數(shù)量等要求順利完成等。 
　　上市公司還須在章程中設(shè)定，"如發(fā)生重大收購行為，收購方獨(dú)立或與其他一致行動人合并持有上市公司5%（含）以上股份時，收購方應(yīng)向國防科工委申報(bào)。未予申報(bào)的，其超出5%以上的股份，在軍品合同執(zhí)行期內(nèi)沒有表決權(quán)。" 
　　四、國際軍工巨頭的發(fā)展經(jīng)驗(yàn) 
　　1．洛克希德?馬�。↙MT） 
　　洛克希德?馬�。↙MT）是美國最大的綜合性武器制造商，一直以軍品聞名于世，但90年代后期以來，為了化解軍品比重過大的風(fēng)險(xiǎn)，公司通過大量的并購，使民品份額逐步從2000年的15%成長到32%以上，民品為整個公司的成長注入新的活力。搖錢術(shù)：分層遞進(jìn)選股法 
　　進(jìn)入21世紀(jì)后LMT結(jié)合自身優(yōu)勢，把IT領(lǐng)域作為其民品的主要發(fā)展方向。 
　　2002年LMT并購了OAO，開始進(jìn)入IT技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域。 
　　2003年并購ACS，在于繼續(xù)擴(kuò)大公司在IT領(lǐng)域?qū)嵙�。同時收購orincon主要是看重其在防務(wù)與IT方面的技術(shù)能力，以增強(qiáng)C4ISR的業(yè)務(wù)能力與發(fā)展機(jī)會。 
　　2004年公司剝離New skies、comsat general等衛(wèi)星服務(wù)公司，主要在于這些企業(yè)已不符合公司戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)要求。 
　　2005年3月購并Sytex，主要是看中其IT解決方案，擴(kuò)大民品范圍，增強(qiáng)系統(tǒng)集成能力。為了進(jìn)入全球第二大的軍事市場，同年公司并購了兩家英國公司STASYS及INSYS，這兩家公司在網(wǎng)絡(luò)通信方面有著不錯的技術(shù)。 
　　2006年并購Coherent公司主要是看中其在激光制導(dǎo)方面的技術(shù)實(shí)力。為了取得在RFID領(lǐng)域內(nèi)的技術(shù)與專利。收購了SaviTechnology公司。 
　　2．波音(BA) 
　　作為LMT競爭對手，波音（BA）和LMT殊途同歸。BA一直以民用飛機(jī)的生產(chǎn)為主，軍品僅占15%左右。由于民用航空市場的波動較大，波音一直希望擴(kuò)大其在軍用市場的份額。冷戰(zhàn)結(jié)束后，軍品市場的衰退，給波音利用其在民用市場的優(yōu)勢來收購軍用業(yè)務(wù)創(chuàng)造了良機(jī)。 
　　1996年，波音通過增發(fā)8.6億元美元的普通股，合并Rockwell的航空與防務(wù)部門，收購彌補(bǔ)了公司在軍品上的薄弱，使得BA向又邁進(jìn)一步，而Rockwell則期望專注于自動化、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)。 
　　1997年，BA以每股麥道獲得0.65股波音股票，換股的方式收購美國軍用航空巨頭麥道。麥道公司業(yè)務(wù)中軍品占比在85%以上，而波音民品占比在85%。并購是波音在擴(kuò)大軍品的重要一步。 
　　1998年，由于民用航空業(yè)逐漸衰退和空客的崛起，BA專注于消化麥道和擴(kuò)大軍品業(yè)務(wù)，使得公司在行業(yè)的波動中維持了穩(wěn)健的成長。 
　　2006年，由于民用市場的復(fù)蘇和新興的業(yè)務(wù)的需要，公司通過并購，重新加快了在民用市場的擴(kuò)張步伐。波音以17億美元，溢價(jià)27%，收購航空零部件及服務(wù)供應(yīng)商Aviall，使公司擴(kuò)大了在蘊(yùn)含著巨大商機(jī)的航空服務(wù)市場的份額。 
　　3．國際軍工巨頭LMT和波音目前如此強(qiáng)大主要經(jīng)驗(yàn): 
　　每當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)性增長時期，都能努力抓住歷史機(jī)遇，通過各種手段來加快自身的發(fā)展速度，迅速把企業(yè)做大做強(qiáng)； 
　　軍民結(jié)合。由于軍品的周期性較強(qiáng)，因此在獲得軍品超額利潤的同時，通過做大民品，一方面可以成分利用自身優(yōu)勢，另一方面可以規(guī)避單一市場風(fēng)險(xiǎn)并可充分分享兩個市場的成長； 
　　通過并購重組整合產(chǎn)業(yè)、加速發(fā)展。在進(jìn)入一個新的領(lǐng)域或者加強(qiáng)自身比較薄弱的領(lǐng)域時，軍工巨頭一般通過并購重組的方式，從而迅速達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)。 
　　五、航空--軍轉(zhuǎn)民的第一步，能否打造中國的波音？ 
　　1．中國航空軍工集團(tuán)簡介 
　　中國航空工業(yè)包括兩大主力軍，航空工業(yè)第一集團(tuán)公司和航空工業(yè)第二集團(tuán)公司。他們承擔(dān)了軍用飛機(jī)、民用飛機(jī)和航空發(fā)動機(jī)、機(jī)載設(shè)備、武器火控系統(tǒng)的研制生產(chǎn)與銷售。目前，一航所屬企業(yè)主要研制戰(zhàn)斗機(jī)、轟炸機(jī)和運(yùn)輸機(jī)；二航所屬企業(yè)主要研制攻擊機(jī)、直升機(jī)和運(yùn)輸機(jī)。 
　�。�1）一航：中國一航在借助資本市場促進(jìn)自身發(fā)展方面一直走在各大軍工集團(tuán)的前列。從近期一航的規(guī)劃來看，它正在謀求從單純的實(shí)業(yè)經(jīng)營向?qū)崢I(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作并舉轉(zhuǎn)變。根據(jù)一航集團(tuán)公布的目標(biāo)，到2010年末期，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)總收入1500億元，爭取進(jìn)入世界500強(qiáng)；基本形成10大業(yè)務(wù)板塊，即防務(wù)、民機(jī)、動力、航電、機(jī)電、金融、重機(jī)、汽車、地產(chǎn)酒店、
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