2 月3 日全國能源工作會議在京召開，國家能源局有關負責人正式對外宣布，2009 年國家對于電力的總投資將達到5800 億元，核電、風電等新能源的建設也將要明顯提速。

　　關注點之一：電力投資額整體并未顯著增長，電源、電網投資結構逐步優化。09 年電源投資下降幅度依然會超過10%，火電投資額下降超過20%。根據中電聯發布的 2008 年全國電力工業統計快報，08 年全國電力基本建設投資完成額達到5763.29 億元，同比增長1.52%。而09 年計劃電力總投資5800 億元，總體并未顯著增長。

　　08 年電源、電網分別完成投資2878.73 億元和2884.56 億元，同比分別下降10.78 %和增長17.69 %，電網投資已經占電力基本建設投資的50.05%。2003-2006 年，我國電源建設投資額度一直占到了電力工業固定資產投資的60%以上，電網建設遠落后于電源建設。2007-2008 年的數據顯示目前我國電源和電網建設逐步實現了協調發展，而從2009 年的電力投資計劃來看，電網建設投資比例將達到60%，表明我國電力系統建設投資結構日益合理。

　　09 年電源投資下降幅度依然會超過10%，火電投資額下降超過20%。從電源投資細分行業來看，08 年國家在新能源建設方面投資增長明確，核電、風電基本建設投資完成額分別增長 71.85%和88.10%，火電基本建設投資完成額下降21.99%。09 年國家依然會加大水電、風電、核電的投資增長，因此火電在09 年的投資將比08 年下降的幅度更大。

　　電源設備制造商中，相關火電設備制造商可能會發生訂單延遲現象。火電發電小時數下降，發電集團對未來的電力市場預期降低，電力需求下滑;發電集團效益下滑，投資熱情降低。火電新建項目減少的同時，預計在手訂單項目延遲的情況將會在09 年發生。上市公司東方電氣(600875)、上海電氣(601727)的火電業務都會受到影響。

　　關注點之二：發展可再生能源和新能源，不斷提高清潔能源在我國一次能源消費中的比重，新能源建設進程加快。

　　近期政策不斷強調，從長期看，改善我國能源結構，必須積極發展可再生能源和新能源，提高清潔能源在我國一次能源消費中的比重。

　　風電方面，國家強調要促進我國風電健康發展，加強風電建設管理，不斷完善政策，堅持以風電特許權方式建設大型風電場，推動風電設備國產化，逐步建立我國的風電產業體系。按照“融入大電網，建設大基地”的要求，力爭用10 多年時間在甘肅、內蒙古、河北、江蘇等地形成幾個上千萬千瓦級的風電基地。

　　風電未來發展的國內外宏觀政策環境比較清晰和穩定，影響風電市場發展規模和速度的因素主要在于近中期產業政策的力度，包括電價水平、電網建設以及諸如海上風電發展的起步時間等，這些對遠期風能可能達到的規模有著較大影響。

　　至 08 年底，全國風電裝機已超過1000 萬千瓦。其中，08 年新增風電裝機466 萬千瓦，中國風電裝機總量已位居世界第五。作為最具大規模產業化條件的新能源，09 年風電新增裝機增長速度依然會較快。根據可再生能源專業委員會《2008 中國風電發展報告》的判斷，2010 年風電裝機很有可能達到2500萬千瓦，國家制定的2020 年風電裝機3000 萬千瓦的目標，有可能在2011 年實現。2020 年中國風電裝機的最保守估計是8000 萬千瓦。2012 年中國風電裝機制造能力將達到1000-1500 萬千瓦，有可能成為世界主要的風電裝備制造基地。

　　制約行業發展的不確定因素正在逐步好轉。零部件方面，近幾年國內風電產業鏈各環節基本均有企業布局。尤其是關鍵零部件葉片、軸承等領域，配套能力在迅速增強，預計到2010 年零部件瓶頸問題將逐步解決。風電并網方面，國家電網公司已經對風電并網問題加以重視，積極轉變戰略，在原來“一特三大”基礎上，提出“一特四大”戰略思想，將特高壓電網與大型可再生能源基地開發相結合，我們認為必將大大促進我國可再生能源的發展。隨著問題的逐步解決，風電行業的確定性將會日益增強，因此我們長期看好風電行業。

　　風電設備整機相關上市公司金風科技(002202)、東方電氣(600875)，目前的行業競爭優勢已經相當明顯，在行業發展中將會受益明顯。

　　核電方面，根據規劃 09 年國家將開工建設浙江三門、山東海陽和廣東臺山等核電站，新核準開工規模840 萬千瓦，從政策導向上確認核電項目屬于受國家支持的重點項目。近期國家發改委領導多次公開表示到 2020 年的核電比例要超過《核電中長期發展規劃(2005-2020)》中的4%，到2020 年核電裝機容量可能達到7000 萬千瓦。

　　我們大致估算一下市場容量，按照 2020 年核電裝機容量可能達到7000萬千瓦計算，在今后的十二年內，我國平均每年要建成五臺百萬千瓦級的核電機組。到2020 年，核電建設總投資將達到約6000 億元，按照55%的設備投資，其中設備投資約3300 億元。如果設備國產化率達到75%，那么中國核電設備制造企業在未來十二年內將面臨超2500 億元商機。不過我們需要指出的是，核電項目建設周期較長，從開工到建成發電至少需要五年，短期內設備商業績增長并不明顯，明確的業績貢獻要到2010 年以后。

　　近期由于政策刺激因素，核電相關概念公司走勢較強。我們認為，相關大型核島、常規島國內龍頭東方電氣(600875)、上海電氣(601727)長期受益明顯。

　　關注點之三：大型煤電基地、核電基地、風電基地和水電基地的建設，關注特高壓電網建設。

　　在大力發展新能源建設的同時，大型煤電基地建設今年也將全面提速，年內將啟動錫林郭勒盟煤電一體化和山西煤電基地項目建設，同時逐步形成向遼寧300 萬千瓦、山東400 萬千瓦的送電能力。大型煤電基地、核電基地、風電基地和水電基地的建設需要與之相匹配的電力送出工程，國網公司從電力輸送能力和自身的需要將優先發展特高壓。

　　09 年兩網公司規劃出臺，特高壓電網建設提速，南網、華東區域城農網投資明確

　　關注點之一：09 年電網總體投資增長17%，國網投資規劃額及新建電網容量并沒有增長，不過考慮到目前工程造價成本較低以及國網公司經營壓力的緩解，依然有上調規劃的可能性。

　　09 年1 月20 日國家電網發布的08 年社會責任報告顯示，國家電網公司計劃完成電網投資計劃2500 億元，較08 年國網公司實際完成電網投資2475億元并沒有顯著增長。而從國家電網公司09 年的線路投資規劃來看，計劃投產的110(66)千伏及以上輸電線路的長度以及變電容量較08 年略有下降。

　　從上述數據我們可以看出，按照規劃數字，不僅投資額沒有增長，規劃線路的線路長度以及變電容量也沒有增長，即新建電網容量沒有顯著增長，因此我們認為如果按照規劃數字來看，設備需求量也不會有顯著增長。

　　我們判斷 09 年的投資額增速的下降，和國網公司08 年以及09 年的壓力較大有關，電網建設與改造需要大量資金的支撐，而電網快速發展也使運行維護成本呈剛性增長。據統計，電網投資每增加1000 億元，相應增加折舊、財務費用和運行維護成本160 億元。而國家電網公司屢次提出要穩健經營，從自身目前狀況下也不會傾向于在09 年太冒進。

　　國網公司經營壓力的緩解可能促進上調投資規劃。利潤下滑主要是受08年冰雪災害和地震影響。國家電網數據顯示，這兩場自然災害對公司造成的直接經濟損失超過220 億元。此外08 年8 月20 日發改委上調上網電價，平均每千瓦時提高2 分錢，但電網經營企業對電力用戶的銷售電價未作調整，電網運營成本增加也是利潤下滑的重要原因。我們估計3 月份之后國網公司可能因為冰雪災害損失獲得部分國有資本預算撥款，而如果09 年年中上調了銷售電價或降低了上網電價，則不排除到年中上調09 年投資規模的可能性。

　　另外工程造價的下滑也構成國網上調投資規劃的可能性之一。由于 08 年原材料價格持續下滑，實際上目前220kV 及以下產品的招投標價格已經下滑了10-30%。在量的增長與價的下降同存在的條件下，國家電網公司實際并不需要新增太多的投資額就可以完成新增的線路建設。因此在建設成本相對較低的時候，國網公司加大線路建設的可能性較高。

　　關注點之二：國網公司的投資重點依然是特高壓電網建設，特高壓投資長期增長更為明確。09 年依然按原有規劃進行，開始預期中的爆發性增長。國網公司以特高壓交直流等重要電網項目、大型電源基地送出、500 千伏主網架建設和新疆、西藏聯網工程為投資重點。根據國家電網公司作出的相關規劃，預計今明兩年，特高壓電網投資將達到830 億元左右，其中特高壓交流570 億元，特高壓直流投資260 億元。到“十二五”初期，將初步建成“兩縱兩橫”特高壓骨干電網。09 年將開工建設三大特高壓交流輸變電工程(淮南-上海、錫盟-上海、陜北-長沙)和抓緊兩大特高壓直流工程(向家壩-上海、錦屏-蘇南)建設。

　　隨著晉東南-荊門1000kV 交流試驗線路已經投運，特高壓電網的建設無以開始加速，預計今年四季度，國網公司還會啟動特高壓工程的招標工作。

　　特高壓電網建設是我國電網建設的長期發展方向，是國網公司 09 年乃至“十二五”階段工作的重中之重。對于09 年，我們認為特高壓的建設依然是預期中的爆發性增長時期，對于設備商而言，09 年不會有特高壓超預期的新增設備業績貢獻。對于行業相關上市公司，特高壓設備商特變電工(600089)、天威保變(600550)、平高電氣(600312)、許繼電氣(000400)、國電南瑞(600406)優勢明顯，受益主要體現在未來幾年的持續性需求增長。

　　關注點之三：國網投資規劃不包括中低壓(110kV 以下)設備，華東區域城農網改造依然明確;南網投資規劃的上調增長點在于城網和農網的建設增長。關注華東區域、南網區域等投資明確的中低壓配網產品設備商。

　　需要指出的是，國網規劃投資并不包含中低壓(110kV 以下)配電設備，中低壓配電設備大部分是電力公司代客戶采購，并不占用規劃中的電網投資額。因此中低壓配電設備的市場需求并不完全依托于電網公司投資，跟全社會的用電需求增長相關度較高。

　　根據中國電力企業聯合會 2 月4 日發布的《全國電力供需與經濟運行形勢分析預測報告》，09 年全國電力供需形勢將繼續延續08 年下半年供大于求態勢。其中，華東、南方電網供需將基本平衡，而華北、華中、東北、西北電網則電力富裕，個別省份在電力負荷高峰時段仍可能存在一定電力供需缺口。

　　華東區域一直在配網建設方面需求較大，而從華東電網各電力公司 09 年規劃來看(尤其是江蘇省電力公司)，09 年區域的城農網改造已經相當明確。從設備商銷售部門的反饋來看，各省電力公司對于09 年均相當樂觀，已經開始上報需求，預計二季度增長就可以體現。因此單看09 年，110kV 以下部分依然可能超預期。

　　南方電網今明兩年進一步加大城網改造和農網完善的投資力度，初步計劃每年新增加投資約300 億元用于城網改造和農網完善。09 年南方電網投資規模約880 億元，較08 年480 億元同比增長高達72.6%，其投資重點則在220kV、110kV 和35/10kV 配網改造。

　　投資標的選擇建議關注華東區域、南網區域等投資明確的中低壓配網產品設備商。

　　投資建議：長期看好，關注個股投資機會。

　　電力設備行業 09 年的持續增長已經非常確定，未來2-3 年受益于電網建設、改造需求的依然存在，依然可以保證增長。從電網建設需求角度而言，我們認為電網建設依然會有新增需求，一方面配網建設取決于用戶端需求，隨宏觀經濟的變化而變化，隨著城市化進程的加快，產業結構調整、人均用電量的提升都會使得用戶端需求提升，因此我們認為需求依然存在。另一方面，從電網的運行經濟性而言，建設特高壓電網是必然選擇。因此我們長期看好行業。

　　整體看行業屬于防御性品種，進攻性則要看公司自身催化劑的體現。關注三類公司：新能源(東方電氣、金風科技)、特高壓(特變電工、平高電氣、國電南瑞、許繼電氣)、區域投資明確的中低壓配網設備(思源電氣、置信電氣、東源電器)。