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機械行業：8月投資策略報告及個股推薦 
(發布日期：2008-7-30 10:00:53) 來源：齊魯證券
 
    投資要點：

　　機械行業整體增速出現放緩：1－5月份，全行業完成工業總產值34865億元，同比增長29.6％，增幅比去年同期下降2.21個百分點；完成銷售產值34001億元，同比增長30.4％，增幅低于去年同期1.3個百分點。由于歐美經濟的持續低迷，機械行業出口交貨值增速也出現回落，08年前四個月同比增長25.2％，較上年同期的32％，回落了6.8個百分點。

    工程機械行業仍然領跑整個機械行業，2008年前五個月，工程機械行業銷售收入同比增長50.3％，工業總產值同比增長34.3％，行業依舊維持較高的增長速度，但較上年同期，增速有所放緩，預計下半年行業增速繼續下降。出口收入是工程機械行業最大的亮點，平滑了國內工程機械行業的周期性波動。由于新興市場經濟體、中東、非洲等基礎建設尚處于高峰期，需求旺盛，預計，下半年，行業出口增速有望繼續保持。可關注：三一重工、中聯重科、山推股份。

　　機床行業：進口替代仍是國內機床行業發展的主要動力。國內宏觀緊縮政策不可避免的會影響到下游行業的投資，預計2008年機床行業整體增速將有所下滑，但高附加值數控產品仍將保持強勁的增長勢頭，各主要生產廠商訂單飽滿。投資選擇上優選主營高附加值數控機床的上市公司，建議關注：昆明機床和天馬股份。。

    其它細分子行業中報業績有望大幅增長的上市公司：天地科技、方圓支承、華銳鑄鋼。

    風險提示：鋼材漲價對行業盈利能力的負面影響將逐步體現。

    一、機械行業整體增長放緩

    1行業增速出現放緩

    受宏觀緊縮、鋼材等原材料漲價、國外次貸危機等不利因素的影響，2008年截至目前，我國機械行業總體增速出現放緩。

　　機械行業最新數據顯示，1－5月份全行業完成工業總產值34865億元，同比增長29.6％，增幅比去年同期下降2.21個百分點，汽車、工程機械、儀器儀表主要子行業增速均有不同程度的下降；工程機械行業仍然領跑整個機械行業，但較上年同期，增速已經略有放緩；重型礦山、機床工具、基礎件增速也超過35％（圖表1）。

    對整個行業的影響更是直接而沉重。雖然未雨綢繆，為應付鋼材漲價，無論是行業還是行業公司，都做了很多的努力，但08年年初鋼材的超預期提價還是讓整個行業措手不及。從一季度的情況看，企業的盈利能力已經開始下滑，預計隨著原材料庫存的消化完畢，下半年企業才會真正面臨挑戰。

　　因此我們8月份依舊看淡行業整體的投資機會，但盈利能力突出、業績增長比較確定的優質個股仍然存在投資機會。

　　二、工程機械：增速放緩，出口是最大亮點

    08年前5個月行業增速依舊強勁。根據行業最新數據：2008年1－5月份，工程機械行業銷售收入同比增長50.3％，工業總產值同比增長34.3％，行業主要產品的銷售收入、工業總產值均保持了較快增長（圖表4）。雖然行業6月份的數據還沒有公布，但工程機械行業上半年維持高增長基本已成定局。

    1、國內需求依然旺盛，但行業增速放緩

    工程機械行業內需的增長主要來自于固定資產投資的增長。房地產投資在城鎮固定資產投資中占有相當的比重，大約20％左右，由于宏觀緊縮，目前國內房地產行業面臨“寒冬”，這在一定程度上也影響了對工程機械行業的需求。另外，從我國工程機械行業的銷售模式來看，銀行按揭的銷售比例超過60％，2008年國家的信貸緊縮政策直接影響了行業的下游需求。

　　但正如我們先前一直強調的，本輪調整不同于以往的宏觀緊縮政策，是結構式的調控，重點調控的是高耗能、高污染、存在重復建設、發展有過熱跡象的領域，而經濟社會發展亟需解決的一些領域則不受調控，甚至受到支持。放眼國內，基礎設施建設正如火如荼的進行，高速鐵路、公路、港口、城鎮建設、新農村的投資力度依然很大，與07年相比，農林牧漁業、采礦業、煤炭開采及洗選業、黑色金屬礦采選業等領域的固定資產投資均有大幅增長。2008年全社會固定資產投資同比增長26.3％，依舊維持較高水平。目前由于企業經營艱難，調整緊縮政策的呼聲不斷傳出，因此08年下半年國內的宏觀緊縮政策有望出現調整，存在一定松動的可能，但既便政策不做調整，我們預計全年固定資產投資增速仍將保持在25％以上，這樣的增速基本可以確保工程機械行業維持一定的增長速度。

　　但行業增長速度放緩已經成為不爭的事實。根據工程機械行業上半年銷售慣例，3月份往往是行業銷售高峰，然后4、5月份逐次下降，因此08年上半年行業環比數據下降并不足以說明行業的銷售狀況，為此，我們進一步對比了07年、08年5月份銷售數據相對于各自當年3月份的增減狀況（圖表5），我們發現：2008年工程機械行業主要產品5月份銷售數量較3月份的下降幅度普遍大于2007年。我們預計下半年工程繼續行業的增速可能進一步下滑。

    三一重工（600031）：08年依然值得期待

    公司是混凝土機械行業的龍頭企業，其中混凝土泵車市場占有率約為48％，排名第一，毛利率超過40％，未來我國混凝土機械行業的市場容量仍然很大，因此，未來幾年混凝土仍然會快速發展。

　　公司利用短短幾年的時間，成為國內履帶式起重機的主要生產廠商。公司目前已經研制成功了900噸的履帶式起重機，號稱“亞洲第一吊”。

　　北京三一主營旋挖鉆機，高速鐵路開工為公司的旋挖鉆機提供了難得的發展契機，而鐵道部在招標中優先考慮國產設備，公司產品占據了50％的市場份額，未來前景非常看好。2007年，北京三一為公司貢獻凈利潤7016萬元。

　　預計08年8月公司完成對集團公司挖掘機業務的收購，挖掘機業務的注入無疑會進一步增厚公司的每股收益。挖掘機國內市場基本為外資或合資廠商控制，這也預示著未來國內挖掘機的市場進口替代的空間非常大。2007年三一集團挖掘機銷量1500臺，實現利潤1個億，2008年預計銷售3000臺。

　　海外業務是公司未來的開拓重點。目前，公司已經在印度和美國建廠，07年，公司海外收入16.58億元（主營收入占比達到18.13％），同比大增190.36％，憑借著公司產品極強的競爭力，我們預計公司出口業務仍然會保持高增長。

　　2007年，公司實現營業收入91.45億元，凈利潤16.06億元，同比增長171.31％。公司擬向全體股東每10股送紅股2股，現金0.5元（含稅），同時以公積金轉增股本，每10股轉增3股。值得提出的是，公司08年一季度凈利潤下降17.41％，如果剔除07年新會計準則、投資收益的影響之外，公司主營利潤增長100％左右。

　　大股東承諾將解售限售股繼續鎖定兩年讓投資者吃下“定心丸”。6月17日，三一重工成為股改以來A股市場真正意義上的全流通上市公司。在股指史無前例連續下跌，投資者信心大受打擊的敏感時期，公司承諾，將其解禁的股票自愿繼續鎖定兩年，同時承諾，前兩年已解禁的股份在未來兩年內將以不低于每股55.76元減持。

　　中聯重科（000157）：兼并收購助推公司做大做強

    公司是混凝土機械行業的龍頭企業，公司國內僅次于三一重工位居第二，07年混凝土機械銷售收入同比增長了123.61％，毛利率達到了32.09％。隨著混凝土機械行業的持續景氣，公司未來幾年的混凝土機械仍會保持快速增長。

　　公司是起重機行業龍頭：汽車起重機方面，國內市場基本被徐重和公司壟斷，兩者的市場份額合計達70％以上；履帶式起重機方面，公司已經在大噸位方面取得了突破，未來產品的進口替代效應比較明顯。07年年起重機同比增長了89.62％，毛利率達到26.53％。

　　為將公司做大做強，公司積極開拓海外市場，2007年，公司海外收入達到10.19億元，同比大增371.28％。2007年公司海灣零配件中心庫成立，該中心庫的建立，對于公司立足海灣，輻射整個歐洲和非常市場有利。公司還于美國簽訂汽車起重機大單，標志著公司產品批量進入歐美發達國家市場，對公司國家市場的開拓具有里程碑意義。

　　進入2008年以來，公司在資本市場的動作不斷。公司先后收購了陜西新黃工機械有限責任公司、湖南車橋廠，近期公司又積極收購CIFA（一家意大利工程機械企業，主營混凝土機械）。通過收購，公司可迅速實現主營多元化，增強公司的競爭實力，尤其是如果CIFA收購成功，公司一躍成為全球混凝土行業巨頭，對于公司海外市場業務具有重要意義。

    山推股份（000680）：2008年海外出口是亮點

    公司是國內推土機行業龍頭公司。目前國內行業競爭格局基本確定，即以山推、宣工、彭浦、天建四分天下的局面，且市場有向優勢企業逐步傾斜的局勢，行業集中度趨于提高，2007年公司占據國內市場的半壁江山。根據行業協會08年月度簡報數據，公司市場占有率有望進一步提高。

　　配件業務已經成為公司穩定的利潤來源，同時也是公司維持其行業競爭優勢的有效保障。公司的配件業務除了自給，還向國內其它工程機械企業乃至國際工程機械巨頭配套。2007年公司配件業務實現營業收入14.62億元，同比增長38.49％，占主營收入比重30％。

　　小松山推業績的穩定增長為公司提供了穩定的投資收益。目前小松山推國內市場占有率居于前列，受益于國內挖掘機市場的火爆，小松山推主營收入增長迅速，2007年公司從小松山推取得投資收益達到1.87億元。

　　出口收入將是08年公司業績增長的最大亮點。公司08年一季度出口取得重大突破，一季度公司銷售推土機1300臺左右，而出口量超過600臺。在國內市場需求下降的情況下，公司出口大增無疑具有重要意義。公司已經通過配股募集資金投向面向國際市場的大功率推土
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